天樞深度：鳥(niǎo)瞰扭虧為盈的云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)
來(lái)源：云南天樞玉衡
發(fā)布時(shí)間：2023-07-12
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云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)作為云南省機(jī)場(chǎng)的建設(shè)、管理及運(yùn)營(yíng)主體，具備獨(dú)特的地理優(yōu)勢(shì)；旗下昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)客運(yùn)量居全國(guó)第4，樞紐地位高、運(yùn)營(yíng)能力及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)，基地航空公司數(shù)量與實(shí)力亦較為可觀。由于眾所周知的原因，過(guò)去3年期間公司經(jīng)營(yíng)承受巨大壓力，航空性及非航空性業(yè)務(wù)表現(xiàn)均大幅下滑。今年放開(kāi)以來(lái)，公司旗下機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，可以說(shuō)已峰回路轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也扭虧為盈。
中誠(chéng)信最近維持對(duì)云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)AAA的信用評(píng)級(jí)，但也提示短期內(nèi)云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)面臨云投集團(tuán)7億元本息拖欠的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)；長(zhǎng)期來(lái)看，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)在建近900億元的項(xiàng)目投資和近200億元擬建項(xiàng)目投資既給公司帶來(lái)的資本支出壓力，也帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的想象空間。
一、旗下機(jī)場(chǎng)概況
截至2022年末，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)下轄都是省內(nèi)機(jī)場(chǎng)，具體情況如下：
（一）2個(gè)具備法人資格的民航機(jī)場(chǎng)
云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旗下有昆明機(jī)場(chǎng)和騰沖機(jī)場(chǎng)2個(gè)具備法人資格的民航機(jī)場(chǎng)。
（二）13個(gè)非法人資格民航機(jī)場(chǎng)
云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旗下還有西雙版納機(jī)場(chǎng)、麗江機(jī)場(chǎng)、大理機(jī)場(chǎng)、德宏芒市機(jī)場(chǎng)、保山機(jī)場(chǎng)、昭通機(jī)場(chǎng)、思茅機(jī)場(chǎng)、迪慶香格里拉機(jī)場(chǎng)、臨滄機(jī)場(chǎng)、文山機(jī)場(chǎng)、瀘沽湖機(jī)場(chǎng)、滄源機(jī)場(chǎng)、瀾滄機(jī)場(chǎng)共13個(gè)非法人資格的民航機(jī)場(chǎng)。
15個(gè)省內(nèi)機(jī)場(chǎng)航站樓面積合計(jì)95.25萬(wàn)平方米，中昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)占了76%；總設(shè)計(jì)容量為7495萬(wàn)人次，其中昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)占74.72%；停機(jī)位總計(jì)389個(gè)，昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)230個(gè)，占比59.13%。
（三）3個(gè)通用機(jī)場(chǎng)
云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旗下還擁有隴川機(jī)場(chǎng)、彌勒機(jī)場(chǎng)、蘭坪機(jī)場(chǎng)共3個(gè)通用機(jī)場(chǎng)。
（四）6個(gè)在建機(jī)場(chǎng)
云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)還投資在建鳳慶機(jī)場(chǎng)、元陽(yáng)機(jī)場(chǎng)、怒江機(jī)場(chǎng)、楚雄機(jī)場(chǎng)、廣南機(jī)場(chǎng)、蒙自機(jī)場(chǎng)和昭通遷建機(jī)場(chǎng)。
二、業(yè)務(wù)量已峰回路轉(zhuǎn)
（一）今年業(yè)務(wù)量峰回路轉(zhuǎn)
2022年，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)累計(jì)完成飛機(jī)起降30.08萬(wàn)架次，同比大幅下降，僅為2019年水平的53.78%；2023年一季度，公司飛機(jī)起降架次迅速恢復(fù)，同比大幅上升43.80%。
旅客吞吐量方面，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)旅客吞吐量持續(xù)下降，但昆明機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量貢獻(xiàn)突出，2022年其旅客吞吐量居全國(guó)第4位。2023年一季度，受益于管控全面放開(kāi)，公司旅客吞吐量迅速恢復(fù)，同比大幅上升82.65%。
其中，州、市機(jī)場(chǎng)總體恢復(fù)速度快于昆明機(jī)場(chǎng)，西雙版納機(jī)場(chǎng)和芒市機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量已超過(guò)2019年水平；同時(shí)，國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)情況好于國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)。
（二）昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)峰容提升
昆明機(jī)場(chǎng)自2016年機(jī)場(chǎng)容量調(diào)整為57架次/小時(shí)以來(lái)，通過(guò)增設(shè)衛(wèi)星廳及配套基礎(chǔ)設(shè)施等舉措，使得機(jī)場(chǎng)綜合保障能力得到持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)行效率和航班正常性得到有效提升，中國(guó)民用航空局于2022年8月末同意將昆明機(jī)場(chǎng)的高峰小時(shí)容量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為61架次/小時(shí)，由民航局在每個(gè)小時(shí)段決策把握1架次。
三、近年來(lái)經(jīng)營(yíng)承壓但今年已扭虧為盈
根據(jù)云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)發(fā)布的歷年年報(bào)，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的收入在2020-2022年三年間，均比2019年的收入少了三分之一，三年都維持在34億元上下。
（一）今年1季度已扭虧為盈
可喜的是今年1季度營(yíng)業(yè)收入近12億元，接近2019年的水平，并且實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
從云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的凈利潤(rùn)角度來(lái)看，近年來(lái)公司一直處于虧損狀態(tài)，2023年一季度則是近年來(lái)難得的扭虧為盈；盡管盈利，還只是微利，但趨勢(shì)已經(jīng)好轉(zhuǎn)。
（二）整體償債風(fēng)險(xiǎn)可控
2022年公司盈利水平保持低位且利潤(rùn)總額呈現(xiàn)較大規(guī)模虧損；考慮到公司財(cái)務(wù)杠桿雖上升但仍處于較低水平，且公司部分債務(wù)本息由昆明市人民政府承擔(dān)，同時(shí)公司外部融資渠道及外部融資能力尚可，公司整體償債風(fēng)險(xiǎn)可控。
此外，機(jī)場(chǎng)建設(shè)投資帶動(dòng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)，但受需求波動(dòng)影響導(dǎo)致獲現(xiàn)能力下降，公司主要采取債務(wù)融資方式以滿(mǎn)足資金需求，從而使得有息債務(wù)增長(zhǎng)較快，杠桿水平雖逐年上升但仍處于較低水平。
四、總投資建設(shè)規(guī)模近900億元
云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)項(xiàng)目建設(shè)投資規(guī)模較大，長(zhǎng)期面臨較大的資本支出壓力。
（一）在建項(xiàng)目總投資近900億元但已完成近60億
截至2023年3月末，公司主要在建項(xiàng)目為昆明機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建工程、麗江機(jī)場(chǎng)三期改擴(kuò)建工程、西雙版納機(jī)場(chǎng)四期改擴(kuò)建工程等。主要在建項(xiàng)目總投資合計(jì)為872.50億元，已完成投資59.76億元，尚需投入812.74億元；主要擬建項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為194.75億元，面臨較大的資本支出壓力。
（二）昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建項(xiàng)目總投資高達(dá)640億元
從截至2023年3月末的在建項(xiàng)目看，昆明長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建項(xiàng)目總投資640億元，占到云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)未來(lái)總投資的73%；目前已投資不足13億元。
（三）擬建項(xiàng)目近200億元投資
另外，云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)規(guī)劃擬投資項(xiàng)目近200億元。
五、中誠(chéng)信維持AAA評(píng)級(jí)時(shí)也附關(guān)注事項(xiàng)（一）中誠(chéng)信維持AAA評(píng)級(jí)
中誠(chéng)信國(guó)際于2023年6月9日發(fā)布了《云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限責(zé)任公司2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》，保持云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)主體評(píng)級(jí)AAA，展望穩(wěn)定；給予22云南機(jī)場(chǎng)MTN001（可持續(xù)掛鉤）債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA。
中誠(chéng)信國(guó)際表示，本次跟蹤維持主體及債項(xiàng)上次評(píng)級(jí)結(jié)論，主要基于云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限責(zé)任公司所處區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯且旅游資源豐富，昆明機(jī)場(chǎng)樞紐地位高、獲得有力的政府支持等方面的優(yōu)勢(shì)。
（二）拆借云投集團(tuán)7億元本息暫未收回
值得注意的是，中誠(chéng)信評(píng)級(jí)報(bào)告也提示：云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)對(duì)云南省投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司的7億元債權(quán)投資暫未收回等因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)和整體信用狀況造成短期影響。其中，2021年3億元的債權(quán)投資已于2021年4月23日到期，2022年4億元的債權(quán)投資期限已于2022年12月31日到期，截至2023年5月20日，云南省投集團(tuán)暫未歸還借款本息。
中誠(chéng)信國(guó)際本次發(fā)布的《云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限責(zé)任公司2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》原文，敬請(qǐng)下載查閱：
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云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)《2022年年度報(bào)告》原文，敬請(qǐng)下載查閱：
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云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)《2023年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表》原文，敬請(qǐng)下載查閱：
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