天樞觀察：良心喪于困境，道德敗于無(wú)形——云南房地產(chǎn)企業(yè)商票違約情況概覽
來(lái)源：云南天樞玉衡
發(fā)布時(shí)間：2023-07-10
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2021年下半年以來(lái)，有關(guān)房企的理財(cái)產(chǎn)品兌付問(wèn)題不絕于耳。恒大、佳兆業(yè)、陽(yáng)光城、寶能、中國(guó)奧園、當(dāng)代置業(yè)、祥生控股、三盛集團(tuán)等多家房企紛紛爆出理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法兌付。2022年7月22日晚，香港俊發(fā)地產(chǎn)發(fā)布公告，其應(yīng)付美元債利息1,303.5萬(wàn)美元，折合人民幣約8,800萬(wàn)元，在寬限期一個(gè)月內(nèi)仍未支付，俊發(fā)地產(chǎn)美元債公開(kāi)違約，昔日的云南王選擇了躺平，這也引起了更多人對(duì)多家本身存在債務(wù)或資金危機(jī)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的關(guān)注。
事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)通常會(huì)更有積極性兌付公開(kāi)市場(chǎng)債券產(chǎn)品，就算房地產(chǎn)企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法償還，還是會(huì)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)及法律顧問(wèn)積極應(yīng)對(duì)，最后在金融機(jī)構(gòu)兜底下，像俊發(fā)這樣完全暴雷的情況很少出現(xiàn)。然而，在一個(gè)更隱秘的角落，商業(yè)承兌匯票的市場(chǎng)情況就另當(dāng)別論，它的債務(wù)人的權(quán)利似乎并未得到完全保障。
根據(jù)北京票據(jù)交易所公告顯示，2022年5月1日至2022年10月31日出現(xiàn)3次以上商票付款逾期，且截至2022年10月31日有逾期余額或2022年10月當(dāng)月出現(xiàn)付款逾期的承兌人數(shù)量為4,658家。
天樞玉衡根據(jù)北京票據(jù)交易所的公告信息，篩選了公司名稱(chēng)包含“云南”和“昆明”的企業(yè)，共計(jì)有60家公司有商票持續(xù)逾期情況，具體名單如下：
特別提示的是，云南白藥置業(yè)有限公司是四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司（600466.SH）的全資子公司，已與云南白藥（000538.SH）毫無(wú)瓜葛。
從表2不難看出，60家商票逾期企業(yè)中有52家均為房地產(chǎn)企業(yè)，若加上4家與房地產(chǎn)相關(guān)的混凝土、裝修裝飾公司，則逾期企業(yè)中93%均與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)。
截止2022年10月31日，上述60家公司的商票合計(jì)逾期余額為8.36億元，金額從1億元到幾十萬(wàn)不等。
從商票逾期余額分布來(lái)看，超過(guò)1億元的僅1家企業(yè)；逾期余額在0.5-1億元的3家；逾期余額為1,000-5,000萬(wàn)元的企業(yè)17家；逾期余額500-1,000萬(wàn)元的企業(yè)16家。
60家商票逾期企業(yè)中，截止2022年10月31日逾期余額前三的分別為昆明融創(chuàng)城投資有限公司、云南頤嶺置業(yè)有限公司和云南融科科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司。其中，昆明融創(chuàng)城投資有限公司累計(jì)商票逾期發(fā)生額為1.06億元，截止2022年10月31日還有1.02億元的逾期余額未支付；
云南頤嶺置業(yè)有限公司累計(jì)發(fā)生商票逾期1.13億元，目前尚有0.85億元逾期未付。
云南融科科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司累計(jì)發(fā)生商票逾期0.71億元，目前尚有0.62億元逾期未付。
上述60家企業(yè)的合計(jì)商票承兌余額還有16.45億元。
商票承兌余額排名前三的企業(yè)為：昆明融創(chuàng)城投資有限公司，商票承兌余額為2.21億元，排名第一；昆明市海倫堡房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，商票承兌余額為1.83億元，排名第二；昆明寶華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，商票承兌余額為1.28億元，排名第三。其他企業(yè)的商票承兌余額則均不超過(guò)億元。
對(duì)比商票逾期余額占商票承兌余額的比例，可以看到，60家企業(yè)中商票逾期比例為100%的企業(yè)已有9家；商票逾期比例超過(guò)90%的有14家；商票逾期比例超過(guò)80%的有7家企業(yè)。
從表面來(lái)看，商業(yè)匯票對(duì)于出票人而言是一種非現(xiàn)金的支付方式，對(duì)應(yīng)著真實(shí)的業(yè)務(wù)往來(lái)，不屬于常規(guī)的有息債務(wù)融資，因而在信用風(fēng)險(xiǎn)的反映方面不具有太高的影響權(quán)重。
但從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，應(yīng)付票據(jù)亦屬于企業(yè)融資的一部分，其融資功能主要通過(guò)貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)，票據(jù)的融資功能也是支撐起長(zhǎng)期存在的重要因素。而票據(jù)兌付逾期的背后則反映著主體現(xiàn)金流的緊張、反映著主體當(dāng)前存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，值得引起市場(chǎng)的關(guān)注。
總而言之，房地產(chǎn)企業(yè)的融資通道之中商票總也是可行選項(xiàng)之一，但商票本質(zhì)上是基于信用開(kāi)具的，當(dāng)企業(yè)信用實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)后，這張紙就失去任何流通價(jià)值了，沒(méi)人能承兌。所以接下來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)商票兌付情況如何，關(guān)鍵還是承兌和信用問(wèn)題，只是說(shuō)目前情況似乎離樂(lè)觀還有一段距離。
僅從云南省這些商票逾期企業(yè)情況來(lái)看，總體上應(yīng)該是房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅度下滑后，他們不得已而為之的，所謂“良心喪與困境，道德敗于無(wú)形”。
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